數據會說話，總是能夠為我們講述各種各樣的故事。
當十一月結束的時候，我們發現，市場上一個非常奇特的現象還在持續之中，並沒有絲毫的改變——雖然股市還是在持續上漲，但是共同基金投資者也還是在持續將資金從美國股票共同基金當中抽離出來。
事實上，這趨勢十一月間不但是在延續，甚至可以說是愈演愈烈了，儘管前幾個月的情況已經稱得上嚴重了。
加州TrimTabs Investment Research提供的數據顯示，在今年十一月當中，道瓊斯工業平均指數總計上漲了6.5%，非常可觀，而與此同時，美國股票共同基金的投資淨流失總額也達到了121億美元。
雖然從三月到十月，整個市場上漲的進程其實一直就伴隨著美國股票共同基金的贖回，但是TrimTabs的統計告訴我們，這幾個月當中，美國股票共同基金的淨贖回額度加起來也不過只有129億美元，只比十一月一個月的額度高點有限。
總而言之，現在，從三月初到十一月底，這些基金已經總計淨流失了250億美元的投資。
有些人可能會覺得，之所以會出現這樣的情況，其實是因為愈來愈多的投資者放棄了傳統的共同基金，開始使用新興的ETF的緣故，但是現實情況並非如此。根據TrimTabs提供的資料，從三月至十一月，美國股票ETF也在經歷著投資的流失，淨額度大約是85億美元。
當然，我們在此還有必要再強調一遍，在十一月當中，美國股票共同基金投資者抽離資金的速度還大大加快了。
這種情況可以說是非常罕見的。正常邏輯之下，當股市上漲的時候，共同基金投資者應該是不斷追加投資才對，而抽離資金，甚至加速抽離資金的情形，則應該是發生在股市下跌的時候才對。
當然，假如這種事只是發生在我們這一輪漲勢開始的最初一段時間，則一切還不難理解。畢竟，之前的熊市給人們的打擊太過慘重了，而剛剛有一條腿邁出熊市陰影的投資者看到市場上漲，第一反應自然不免是利用有所上漲的價格來解扣，急急忙忙地吐出部分甚至全部投資。
問題在於，這種行為其實一直在延續著，而且伴隨市場距離當初的低點愈來愈遠，這種行為的規模和速度還在不斷提升，這就與市場不斷上漲的行情構成了一對矛盾。
那麼，基金投資者的這種神秘表現對於整體市場而言究竟意味著什麼呢？
在我看來，如果著眼於短期，則這種行為對於市場的影響顯然是積極的。實際上，這是意味著那些通常會在市場頂點時出現的非理性繁榮在今天的市場上根本是蹤影皆無。
不過，假如我們著眼於更長的週期，則不免要對共同基金投資者的這種行為感到擔心了。人們很自然就會有這樣的疑問：假如市場70%的漲幅都不足以吸引投資者重新回來，那麼到底怎樣才算足夠？
幾周之前，我曾經在《紐約時報》撰文討論過這個問題。這種行為的結果之一，可能是造成市場在長達幾年的時間之中只能受困於窄幅震盪的行情，就像1975年到1982年期間那樣。在這漫長的時間當中，企業的盈利可以慢慢成長，直到將股票的市盈率壓低到足夠的水平，觸發投資者對股票新的興趣產生。
不過，還有一種更糟糕的可能性，即市場重新陷入熊市之中，儘管這一前景的陰霾之下也有一線陽光——這便是，熊市會使股票的價格真正跌到足夠低廉，這樣就可以吸引共同基金投資者重新購買股票了。
當然，不論你是怎樣的立場和怎樣的判斷，至少有一點，我相信所有人都會達成共識，這就是，僅僅這些共同基金的投資流量數字就足夠證明，我們當前的市場距離正常二字還有可觀的距離。 |
