2008年投資銀行雷曼兄弟倒閉後,全球共花費了5萬億美元的代價,20國集團(G20)也史無前例地攜起手來,才終於讓世界經濟趨於穩定.而下一階段的金融危機,或許更加難以應對.
將近兩年前,為止住那突如其來的恐慌,政府把巨額債務從民間賬戶挪到了公共賬戶上.現在,這些政府債務又讓金融市場陷於危難,而且也沒有地方再轉移這些債務負擔了.
歐洲對於希臘債務危機的反應遲鈍,突顯出那些債務負擔沉重的國家及其債權人將要在經濟和政治方面遇到的頭疼問題.
投資者目前尚未相信,歐洲已經有了一個抑制政府赤字的短期計劃,並針對本地區經濟成長緩慢制定了長期舉措.而在他們相信這一點之前,金融市場仍會動盪,努力奮鬥而來的經濟復甦也仍舊危如累卵.
"歐洲正試圖以更多的債務來解決債務問題,"牛津經濟政策研究會(Oxford Institute for Economic Policy)主席Domenico Lombardi說.
解決問題需要資金和政治意願.兩者缺一不可,但現在是兩者都缺.
**有辦法,但沒意願**
當年,一直到G20國家表明態度,其財政上有能力且政治上作出承諾,將會遏制不斷下滑的局面,雷曼兄弟所引發的恐慌這才得以消退.
G20國家政府承諾提供5萬億美元的經濟刺激和貸款擔保,不過這也帶來了政治方面的後果,一些官員在後來的選舉中下台.
本月稍早,歐洲方面出台了其認為是重大一步的舉措,建立將近1萬億美元的援救機制.然而幾天之內,投資者的神經就再度繃緊,市場挫跌.
前國際貨幣基金組織(IMF)首席經濟學家拉詹(Raghuram Rajan)表示,現在所欠缺的是政治意願.
政府能否兌現削減公共服務和提高稅收這些不受歡迎的承諾,市場對此頗為懷疑,尤其是在目睹了雅典街頭的騷亂之後.
而那些無意削減支出和提高稅收的國家就只有另外兩個選擇--通脹或違約.
求助於通脹在歐洲並不太可行,因為其很大一部分債務是短期的,要借助通脹來達到債務貶值的目的還需要時間.這樣一來,選擇違約的可能性就頗高了.
"總得有人為此付出代價,不是讓納稅人來買單,就得要債權人來收拾殘局."拉詹表示,"無論哪種選擇都不會令人愉快."
**歐洲牽動全球**
歐洲債務危機的重災區--希臘,愛爾蘭,葡萄牙和西班牙--雖然經濟規模只佔全球的4.0%,但其面臨的困境卻已讓全球經濟復甦疑雲籠罩.
這部分是由於大家擔心信貸將會枯竭,因為持有歐洲債務的銀行面臨巨額虧損.
彼得森國際經濟研究所高級研究員Edwin Truman說,美國銀行業在歐盟的風險敞口總計為1.5萬億美元.
花旗集團估計,包括衍生品應收款在內,美國五大銀行控股公司在希臘,愛爾蘭,意大利,葡萄牙和西班牙的風險敞口約為1,900億美元左右.
這有助於說明美國財長蓋特納在下周前往北京參加中美戰略與經濟對話之前,為何要轉一個大圈子取道英國和德國.
Truman以前曾在美財政部任職,他表示,蓋特納有可能敦促歐洲迅速推進所承諾的1萬億美元援救計劃,但同時不要在公共支出方面施壓過大導致經濟搖搖欲墜.
"歐洲經濟若沒有相當良性的復甦,全球經濟也難以改觀."Truman說.
**ECB應該改變做法**
BMO Capital Markets公共政策分析師Andrew Busch表示,在修補信心方面,歐洲央行(ECB)也許可以做得更多.
與美國,英國和日本的央行不同,ECB還有一些降息的空間.其指標利率自2009年5月以來一直維持在1.0%,而另外三家央行的指標利率長期以來一直在接近於零的水準.
ECB還可以通過更加積極的方式購買公債,以壓低借款成本.
ECB可以用高評級公債來交換銀行持有的低評級公債,而不必像美聯儲,英國央行和日本央行那樣直接購買債券.這可以部分減輕高風險債務給銀行造成的壓力,同時卻並沒有向步履維艱的歐洲經濟注入更多的資金.
Busch把ECB領導人稱作是愛默生(Ralph Waldo Emerson)所說的那種墨守陳規一成不變的化身:當通縮來臨經濟沉淪時,他們仍執著於對抗通脹.
從長期來看,歐洲和其他債務負擔沉重的國家所面臨的挑戰在於找到加速成長的途徑.但具有諷刺意味的是,實現公共財政有序而所需的財政緊縮舉措,會遏制經濟的成長,而經濟成長又是讓財政回歸可持續之路的必備條件.
歐洲的官員顯然明白可持續債務與市場信心之間的聯繫.
"經濟復甦取決於信心,而信心是建立在對公共財政的信任之上的."瑞典財長Anders Borg說,"我們要想確保復甦,就需要確保公共財政."
而他們是否已經有一個計劃,這就不那麼清楚了. |
