價值投資宗師格雷厄姆在《智慧投資者》一書中有許多至理名言。該書作為巴菲特大力推薦的投資經典，值得細細品味，書中理唸經久實用。
——買股票是一宗生意的一部分；市場總是在過度興奮和過度悲觀間搖擺，聰明的投資者是從過度悲觀的人那裡買來，賣給過度興奮的人；你自己的表現遠比證券的表現本身更能影響投資收益。
或許每個普通投資者都有賺錢的經歷，但最終的盈利結果並不理想，很多人並不能通過股市來實現財富的持續增值。關鍵的問題就在於普通投資者喜歡在繁榮的牛市投資股票，不，是炒股。很多人不把投資股票當作一項投資，更不可能看作是一項生意。在許多投資人眼裡，炒股就如同打麻將，他們也樂於來市場試試手氣如何。因此，即使股價已經漲了3-5倍，但只要他們相信明天還會有一個漲停板(也許這就是最後一個漲停板了)，他們還會勇於再持有一個晚上。等到第二天開盤，結果往往不是漲停板，而是不斷下跌，甚至跌停。這個時候，上述投資人往往不會善罷甘休，他們非常惱火本來應該得到的餡餅又被市場先生搶走，因此，他們一定要等到手裡的股票再漲一個漲停板才賣出，不過市場先生可不是那麼善良的。最終，市場先生留給多數投資人的往往只有遺憾和懊悔。
——投資收益是購買價格的函數，你買得高，收益率就低；不管多麼小心，你無法不犯錯誤，只能恪守安全邊際。也就是說，不管股票多麼來勁絕不高買，你才能控制住犯錯的後果。
要想獲取長期高回報的收益，一定要保證價格足夠便宜。舉個創業板股票的例子，我知道很多風險投資商或股權投資人在購買潛在公司的股權時，其入股價格往往在3-5倍市盈率，甚至更低。但當股權流通到一級市場時，賣給普通投資人就變成了30-50倍，甚至更高。如果等到二級市場買入，那麼，普通投資人花的價格可能高達80-100倍。很明顯，對比之下，最先入股的機構投資者獲得更大的收益。而在二級市場的投資者如果仍然要買入的話，那他簡直就是在幹傻事。顯然，從一般角度而言，收益率是市盈率的倒數。買入的市盈率越高，往往意味著收益率越低。除非你認為目前公司價格嚴重低估，否則，你沒有任何必要用更高的市盈率來二級市場購買股票。當然，我們並不否定在二級市場的投資機會，但這種投資機會往往更多的是來自熊市階段。所以，格雷厄姆認為，牛市才是普通投資者虧錢的主要原因。因為繁榮的牛市看起來是最吸引人的時候，但往往股價也數倍於熊市階段，因此，購買牛市階段的股票，投資者需要承擔更大的風險。
——對股票價格要斤斤計較，要像超市購物，不要像買化妝品；真正重大的損失總是在投資者忘了問「多少錢」之後；高增長不等同於高盈利。上漲的股票風險增加而不是減少，下跌的股票風險減少而不是增加。
對股票價格斤斤計較，不是說當股價被低估的時候還要延遲買入。更為確切的說法是，我們要在詳知公司內在價值的時候，學會貨比三家，想方設法購買物美價廉的公司，而不是隨意買賣股票。所以，購買性價比最高的股票的最好辦法往往是逆勢而為。當多數人退出市場時，當很多人閉口不談股票之時，才是較好的買入時機。但投資最大的難點在於杜絕盲從心理，保持獨立判斷能力和個人勇氣。敢於冒天下之大不韙，買入心儀的股票，這份勇氣和決心絕不是常人能有的，優秀的投資人往往具有非凡的勇氣和淡定的心態。
——戰勝市場平均水平非常難，如果你還是想試一試的話，那麼，第一，你要有一個內在合理的策略；第二，這個策略得是市場上不流行的。戰勝市場平均收益水平有可能但很難，普通投資者沒必要有此追求。
戰勝市場是一個夢想，雖然對很多人而言，確實比較難以實現，但並不表示沒有機會。其實，是否戰勝市場並不重要，尤其對普通投資者而言，只要能夠跑贏通脹水平已經很不錯。從長期收益率來看，一個投資者能夠實現復利收益率為6%，那麼，相對來說，他買的資產大概在16倍的市盈率。如果想追求更高的收益，那麼只有保證市盈率更低。
——黃金不是天然的對抗通脹工具，1935年到1970年金價表現不如存款。
黃金很自然不是對抗通脹的工具。有歷史數據表明，無論是在美國還是在中國，黃金的長期收益居然跑不贏通脹水平。有人曾舉例說明，在民國初期，5兩黃金可以買到一套四合院，但現在5兩黃金最多買到一套進口組合沙發。現在有人倡言投資黃金，那不過也是一種見到黃金大漲之後的腎上腺激素分泌過度的行為，並沒有進行過理性的分析和內在價值的評估。在價值投資者看來，任何商品都有內在價值。即使針對一個普通白領，我們也可以根據他未來的職業年限和現有的資產進行未來現金流的折現，來計算其內在價值。
——投機不是不行，但致命的威脅是投機卻自以為投資。投機時就要像理智尚存的賭徒，只帶100美元去賭場，把棺材本鎖在家中保險箱裡。
投機就是賭博，去賭博肯定不能帶上全部身家，否則就是賭命。我們不主張投機和賭博，但並不能阻止某些人熱衷於此。所以，小賭怡情是可以的，但千萬不要押上全部身家性命。當然，在某些人看來，或許投資也是投機，好比在價值投資者看來敢於在熊市出來是一種投資行為，但在市場大多數人看來，在熊市大家準備撤退的時候去買入卻是一種博傻行為。
不可否認，市場流行的盈利模式千奇百怪，常人自然無法分辨，價值投資也好，組合管理與技術分析也罷，或許都有盈利的機會。然而，從歷史數據來看，似乎只有價值投資者才擁有長期不敗的業績。在價值投資者眼裡，股權投資並非炒股，既不用每天敲打鍵盤，短線來回交易；也不用關注主力資金的進出流向，更不用考慮用方差來描述投資組合的風險。
價值投資者認為，一切投資的關鍵都源於公司內在價值與價格的關係。 |
