過去十年間，我們看到了美國股市卓然而成大觀又轟然崩塌的場面，與此同步進行的則是中國的崛起，還有投資者對現金部位的重新青睞。對於很多人而言，這些故事都不會迅速宣告結束。
現在，新千年的第一個十年即將結束，而這個十年幾乎注定將成為1930年代以來第一個市場板塊整體下跌的十年，而這樣一段經歷讓我們明白，很多古老的公理都已經不再有效。美國的住宅價格也是可以下跌的；眾多不同門類的資產，其價格也是可以向著一個方向運動的；格林斯潘(Alan Greenspan)也是可以犯錯誤的，而且事實上也犯下了錯誤。
密爾沃基的Sadoff Investment Management管理著大約4500萬美元資產，其投資顧問賽多夫(Bryan Sadoff)對這個十年的總結是，「1990年代那樣的股票狂熱不復存在，鐘擺擺到了另外一個極端。」
十年之前，人們都認定股市只可能有一個發展方向，那就是上漲，同時，科學技術的巨大進步將持續推動全球經濟那無法停止的腳步。現在則不同了。賽多夫指出，投資者已經變得更加謹慎，他們推遲了退休時間，選擇了債券之類更加安全的產品，而在投資股票的時候，尚未入場就已經準備好了出場的策略。
賽多夫評論道，「許多散戶投資者現在都搔亂自己的頭髮，覺得買進持有策略或許已經不再靈光了。」
風水輪流轉
儘管這十年的風浪是如此險惡，但是只要投資者選對了板塊，在這十年結束的時候，他們同樣可能擁有快樂的結局，比如能源板塊或者自然資源板塊——當然，這些股票的前途在十年前看去可是非常晦暗的。
從宏觀角度看，所有過去十年間曾經出現在標準普爾500指數當中的能源公司股票構成的能源板塊，在這十年當中計入股息和股票利得的整體回報率已經達到了144%。
FactSet Research提供的數據顯示，從1999年12月31日至2009年12月的第一周結束，原材料板塊也整體斬獲68%。
相反，假如投資者選擇的是電信板塊和科技板塊，那麼他們現在就只能指望著思科系統等公司上演一出捲土重來的大戲了。
事實上，即便計入股息因素，科技板塊在這十年當中的損失也達到了48%，只是略好於電信板塊的53%而已。
整體上，標準普爾500指數在這十年當中下跌了近25%，如果計入股息，則指數的實際損失是在8%左右。
納斯達克綜合指數現在還在2200點之下，不足2000年3月史上最高紀錄的一半。這十年當中，納指下跌了46%。
道瓊斯工業平均指數追蹤的是那些規模更大、基礎更穩固的企業，即便如此，它在這十年當中也下滑了10%。
二十年牛市
對於眾多十年前就已經開始投資的人而言，這樣的一個結果確實是很難讓人接受的。
當年，人們也在談論數字，但那些數字都是獨立訪客數量或光纖長度之類，很少有人會想到利潤。那時，石油價格每桶只有30美元不到。很多人紛紛辭去自己的工作，轉做日間交易，追逐著一支又一支初始股。
直到多年之後，聯儲主席格林斯潘才承認，他對一條所謂的資本市場運作規則做出了錯誤判斷，即銀行這樣的機構是不可能去冒超越自己最大利益的風險的。
Ned Davis Research的歷史統計數據告訴我們，標普500指數在1990年代瘋狂地翻番，這些令人吃驚的表現和1980年代的漲勢連接到了一起，形成了一場綿延的整體牛市，這一基準指標的回報率在此期間達到了396%。
然而今天，風聲鶴唳的投資者卻全然是另外一番態度了。畢竟，我們這十年當中經歷了太多的事情，這些都是讓人無法輕鬆起來的巨大變故：我們經歷了兩次衰退，安然和世通醜聞，兩次戰爭，全國性的住宅市場崩潰，還有通用汽車的破產……
科技股遭重創
和我們之前所預見的一樣，互聯網的覆蓋範圍愈來愈廣，速度也愈來愈快了。然而，很少有人預見到，在互聯網飛速前進的同時，互聯網公司的股票價格卻步履蹣跚，甚至可以說走向了另外一個完全不同的方向。
Fairholme Fund(FAIRX)旗下資產108億美元，其總裁博科維茨(Bruce Berkowitz)回憶道，「2000年的時候，所有人都在關注著眼球和點擊率，問題在於，點擊率終究當不得飯吃。」
當初許多一度成為華爾街寵兒的科技股，在這個十年結束的時候，身上都佈滿了纍纍傷痕。
美國在線(AOL)於2000年年初在一筆1600億美元的交易當中收購了時代華納(TWX)，代表了當時所謂新經濟公司壓倒舊企業的潮流。上周，美國在線終於結束了這十年輪迴，在連續多年的厄運纏身之後又孤身上路了。此時，互聯網世界已是物是人非，主宰已經變成了谷歌(GOOG)。
業界領先的網絡設施製造商思科系統(CSCO)，在這個十年開始的時候，股票價格相當於盈利預期的一百倍以上。這個十年結束時，他們已經經歷了今年的股市大反彈，而且擁有了道指成份股的崇高身份，可是即便如此，他們也不能恢復往日的光榮——思科的股價目前較之2000年3月的最高點還有70%的距離。
通信設備製造商JDS Uniphase(JDSU)可以說是這十年當中表現最糟糕股票的有力競爭者。目前，他們的股價較之十年前下跌了99%，相當於年平均虧損36%。
許多重量級投資人之所以能夠在這個十年結束之後交出一份看得過去的成績單，正是因為他們當初避開了那些價格令自己目眩的科技股的緣故。
博科維茨表示，「其實，對於某些科技公司而言，拿出足夠數量的利潤來證明自己股價的正當性根本就是不可能完成的任務。」
博科維茨的價值導向型基金近十年年平均回報率近13%，這在很大程度上應該歸功於他的判斷，他早早就放棄了科技股和電信股。
隨後泡沫便破滅了。Fairholme在世通破產的晚期階段買進了他們的優先債務，此時已經是後者以MCI身份重生的前夜，之後，他們在Verizon Communications Inc.(VZ)收購MCI時賣出了這些股權。 |
