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標題: 華北製藥:重組轉型未來業績騰飛 [打印本頁]

作者: shington0417 時間: 2010-9-7 01:09 標題: 華北製藥:重組轉型未來業績騰飛

我們預計華北製藥(600812)2010-2012年分別實現銷售收入63.47億元、82.51億元、107.27億元,年均增長率30%;實現淨利潤5.34億元、7.77億元、11.16億元,每股收益0.52元、0.76元、1.09元。考慮到公司未來3年淨利潤增長均超過40%,處於高速成長期,且生物類資產也將逐步貢獻利潤,因此維持公司「推薦」的投資評級,預測目標價17.16元。

盈利改善拐點到來

冀中能源入駐公司成為大股東以來,公司從財務、經營、管理以及資產整合等方面均發生了巨大變化,盈利能力明顯改善,經營拐點已經到來,未來有望實現從原料藥到制劑、從傳統藥物到生物製藥的產業升級和轉型。

公司一季報顯示,2010年一季度實現營業收入16.0億元,同比增長48.15%,實現淨利潤1.34億元,同比增長369%,每股收益0.126元。扣除非經常性損益的影響,淨利潤同比增長306%,實現每股收益0.11元。

公司在繼2009年四季度經營業績取得明顯改善後,今年一季度繼續取得佳績。收入大幅增長,毛利率同比上升了1.19個百分點;表現尤為明顯的是公司於上年度末員工工資普遍提高的情況下,管理費用率仍然同比下降了2.06個百分點。同時,財務費用下降了2.82個百分點,但銷售費用率上升了0.58個百分點,我們分析是公司加大營銷力度所致。

未來四大盈利增長點

一是內生性增長已經顯現。公司未來內生性增長將體現在以下幾個方面:營銷資源整合後,銷售量的逐步提升;新建制劑產能達產後,制劑銷量的翻倍增長;採購成本的下降、制劑占比大幅提升帶來的毛利率增加;內部管理效率提高帶來的期間費用的下降。

二是整合併購打造醫藥航母。未來一年,集團將逐步推進優質資產注入上市公司,最終實現整體上市。同時,集團還將以上市公司作為平台,把河北省好的醫藥資產裝入公司,實現外延式併購,最終實現「123」戰略。

三是新產品將提供盈利增長點。除了在傳統業務有所作為外,公司還將在免疫抑制劑、生物製藥、抗腫瘤藥物等領域創造領導品牌。公司計劃未來每年投入5億元資金,運用「品牌戰略+整合營銷」,發揮渠道協同優勢帶動新產品的銷售。我們預計培養基級白蛋白將於今年投產,15噸產能將貢獻利潤1億元左右;一類新藥全人源抗狂犬病毒抗體注射液進入臨床階段;金坦生物也將注入上市公司。

四是基本藥物制度帶來成長契機。華藥集團共有64個品種進入基本藥物目錄,作為國內醫藥行業的品牌企業,具有品質齊全、安全、低廉高效的優勢,極大地受益於基本藥物制度。未來隨著公司制劑銷售的占比由目前的25%提升到50%以上,公司的盈利能力還將大幅增強。目前集團的一些主要的抗感染品質還未進入上市公司,如阿莫西林/克拉維酸鉀、頭孢孟多、頭孢米諾、青黴素G鈉、去甲萬古黴素等,這些品質在樣本醫院都具有很高的占比,如果進入公司,也將提升公司的盈利水平。

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