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標題: 美股評論:花旗蒙塵的水晶球 [打印本頁]

作者: Jennifer0756    時間: 2010-2-26 14:24     標題: 美股評論:花旗蒙塵的水晶球

北京時間12月26日凌晨消息,據國外媒體昨日報道,知名專欄作家喬納森·威爾(Jonathan Weil)週五分別分析文章稱,花旗集團不太可能準確預測該集團能在未來20年中生成的可課稅收入,以下為此文概要。

  當美國財政部上周宣佈在公開交易中出售其所持花旗集團50億美元普通股時,該集團在兩天以前剛剛表示,出售交易已經完成。這一延遲提醒我們,未來是多麼難以逆料。

  那麼,讓我們來想像一下,花旗集團要對未來20年中生成的可課稅收入作出預測有多麼困難。

  如果你認為花旗集團的高管能做到這一點,那麼你可能只是相信花旗集團資產負債表中的所謂「遞延稅項資產」(deferred-tax assets)擁有380億美元的淨價值,這一價值相當於花旗集團股東權益的27%。請記住,這還是那個太晚發現信貸緊縮狀況的花旗集團,那個沒有政府援救就無法生存到今天的花旗集團。

  通常情況下,遞延稅項資產包含可扣稅虧損和支出,公司可用此減少未來的稅款。問題在於,遞延稅項資產僅對那些能夠盈利和支付所得稅的公司才有價值。

  此前公佈的一份調查顯示,分析師平均預期花旗集團很可能將連續第二年報稱淨虧損。2008年,花旗集團報稱其淨虧損為277億美元,使其此前兩年的淨盈利表現黯然失色。該集團在資產負債表中保留遞延稅項資產,是假定它能在未來賺取足夠的可課稅收入,因此有能力利用所有這些資產;但如果賺不到足夠的收入,則該集團將不得不通過計入「估價備抵」(valuation allowance)的方式來減記這些資產。

  截至9月30日為止,花旗集團的估價備抵為零,等同於2006年以來的水平,但當時花旗集團的盈利接近於歷史高點,其遞延稅項資產淨值僅為47億美元。與此相比,其他三家資產超過1萬億美元的商業銀行均從未採取過如此極端的姿態,而且它們的遞延稅項資產也遠少於花旗集團。

  在這些「規模過大而不能倒閉的」銀行中,最強大的一家是摩根大通,但即使該行也在其截至去年12月31日為止的130億美元遞延稅項資產淨值中計入了13億美元的估價備抵,富國銀行和美國銀行也是如此。

  那麼,其他銀行都需要估價備抵,花旗集團如何才能作到不需要?花旗集團的發言人喬恩·迪安特(Jon Diat)拒絕回答這一問題。

  就我而言,如果花旗集團是所有商業銀行中最健康、最能盈利的一家,那麼這一結果可能還有些意義——但它絕不是。




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