紡織化學品板塊超跌:自2010 年4 月15 日A 股出現調整以來,紡織化學品子行業已累積下跌27.0%,跌幅列基礎化工個子行業第3 位。從估值水平上來看,紡織化學品子行業市盈率(TTM)為20.9 倍,是基礎化工各子行業中最低的,我們認為該子行業經營狀況正常,整個板塊超跌。
紡織化學品上市公司經營狀況:紡織化學品子行業 2009 年共實現營業收入76.28億元,同比增長6.77%,毛利率上升2.64 個百分點至27.4%,扣除非經常性損益後行業實現歸屬母公司股東的淨利潤8.85 億元,同比增長48.39%,淨資產收益率也上升至17.75%;1Q2010 營業收入同比增長45.83%,歸屬母公司股東的淨利潤同比增長51.24%。
紡織化學品行業特徵:紡織化學品下游為紡織品,中國是紡織大國,對紡織化學品的需求長期保持增長;染料行業產能集中度較高,對下游議價能力較強;紡織助劑品種繁多,對產品技術水平及服務要求較高,龍頭企業具備明顯優勢,在下游印染廠趨於集中的情況下,產能將向龍頭企業集中。
低估值,具備防守特性:紡織化學品子行業是基礎化工行(601398)業裡,少有的估值低、業績確定性高的子行業,2009 年下半年以來,紡織化學品子行業相對市盈率(相對於基礎化工行業)一直低於2006 年底以來的均值,相對於其他基礎化工子行業估值優勢明顯,行業具備明顯的防守特性,在目前的市場氛圍中是良好的投資選擇。
看好紡織化學品子行業,重點推薦傳化股份(002010)、浙江龍盛(600352): 維持傳化股份「買入」評級,預計2010-2011 年每股收益分別為0.91 元、1.21 元(考慮增發攤薄分別為0.73 元、0.97元),目前PE 分別為19 倍、14 倍;維持浙江龍盛「買入」評級,預計公司2010-2011年每股收益分別為0.62 元、0.74 元(根據最新股本攤薄),目前PE 分別為17 倍、14倍。 |
